11月数据整体符合预期，大类上看基建、制造业部分行业稍好，地产后周期产业链的潜在风险需密切跟踪，由于三前季度GDP安全垫较高，目前仍有安全边际，四季度政策节奏属主动放缓，为明年预留更多空间。年关将至，近日并无增量政策预期。 一方面市场的主基调仍是轮动切换，暗示着场内风偏不高，这种情况一般难有持续性反弹。另一方面目前又并非纯粹的轮动切换，整体轮动中局部又有持续炒作的小热点，这与以往不同，主要是目前整体量能偏大的原因，意味着下方有一定安全边际。小周期服从大周期，局部情绪服从整体情绪，市场或延续震荡基调。

近期经济数据表现疲软，11月新增非农数据是整体处于疫情后偏低水平，叠加失业率反弹至4.6%，海外就业前景仍偏悲观；CPI回落至2.7%，均对市场产生利好。美联储12月议息会议虽在降息路径方面未有明显改变，但转向扩表属于鸽派，代表货币政策在进一步转向宽松，此举或暗示美国金融市场流动性面临枯竭风险。本次会议影响中性偏多，后续继续关注宏观面承压所带来的货币宽松加快的可能性，同时要防范流动性风险。 考虑到本次美政府停摆时长达到历史之最，并叠加美联储防御式降息、特朗普关税政策，经济下行压力仍较大，中长线继续关注宏观走弱驱动美联储加快宽松对市场带来的机会。