高频数据显示宏观经济平稳运行，结构特征变化不大。基建体现托底作用，地产企稳但同比仍弱，消费同比增速或稍有放缓。政策方面，前期高层会议定调后，部委级、行业级的政策陆续落地，宏观的预期基本兑现，行业级预期也大部分兑现，国内基本面趋于平静。这个阶段要格外留意海外的风险点。 上周抱团热点分化加大，这种节点需密切观察成交量，若节后量能出现明显放大，这种抱团分化行情仍会延续，考虑前期抱团热点对指数带动作用相对有限，赚钱效应与指数有所背离，这意味着即使有明显放量，指数的上涨空间或相对有限。另一种情况则是量能没有明显放大，热点从分化至转弱，这种情况下指数有走弱预期。

基本面，1月1日起中国限制白银出口措施正式生效，29日起芝商所上调金属保证金。技术面，周五夜盘白银有加速迹象，短线存在见顶风险。近期经济数据表现疲软，11月新增非农数据是整体处于疫情后偏低水平，叠加失业率反弹至4.6%，海外就业前景仍偏悲观；CPI回落至2.7%，均对市场产生利好。美联储12月议息会议虽在降息路径方面未有明显改变，但转向扩表属于鸽派，代表货币政策在进一步转向宽松，此举或暗示美国金融市场流动性面临枯竭风险。本次会议影响中性偏多，后续继续关注宏观面承压所带来的货币宽松加快的可能性，同时要防范流动性风险。 考虑到本次美政府停摆时长达到历史之最，并叠加美联储防御式降息、特朗普关税政策，经济下行压力仍较大，中长线继续关注宏观走弱驱动美联储加快宽松对市场带来的机会。

铂钯目前仍处于供不应求状态，供应方面，南非作为全球铂族金属主要供应国，电力供应短缺、极端天气扰动仍是供应最大风险；另外，美国商务部对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，虽然调查报告未发布，但已导致其他地区钯金供应出现阶段性短缺。需求方面，铂金市场整体处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求保持稳定，氢能产业为未来重要增长点；钯金方面，新能源汽车替代传统汽油车比例过高，抑制钯金需求，长期存在结构性压力。 观点：铂金长期偏多，钯金基本面弱于铂金，表现相比铂金或羸弱。