隔夜原油市场传出的消息指向美伊重回冲突的可能性在进一步提高，地缘担忧情绪继续升温，原油盘面暴力拉升。从外盘原油单合约来看，美油和布油主力以及远期合约，都刷新美伊冲突以来新高。原油短线持续反弹并且隔夜加速冲高，背后的逻辑主要是市场对美伊局势预期的转变。4月中上旬油价高位震荡回落，驱动力量来自于美伊局势降温，双方达成停火协议，并且重启谈判，市场对于美伊结束战争存在乐观预期，倾向于认为海峡不会长时间封锁。而4月底原油止跌连续反弹，以及隔夜原油加速冲高，则是因为美伊次轮谈判遥遥无期，停火协议稍显脆弱，美伊在海峡问题上分歧巨大，并且近期美伊双方在言论表态上针锋相对，投资者对美伊局势的乐观预期持续降温，甚至担忧中东重回冲突状态。此外，随着海峡封锁时间的不断拉长，供应紧缺的问题会随着需求的季节性提升而不断放大。尽管全球维度原油库存整体维持高位，但亚太以及欧洲地区库存已经显现快速去化并且降至偏低水平。在海峡没有恢复通航的情形下，供减需增将会推动全球原油去库，现货紧张的问题对期货端将提供强支撑。原油市场的关注点仍然集中在美伊局势和基本面两个层面，地缘局势动向对原油盘面的影响表现为短期扰动，基本面的影响则偏中长期，目前来看，对原油提供双重利好支撑。

橡胶行情预计将维持多空博弈下的宽幅震荡走势。一方面，国内外主产区已同步进入开割季，新胶供应逐步增加的预期强烈，叠加青岛港口库存近期累库节奏加快（已攀升至71万吨以上），供应端对胶价上方空间构成压制；但另一方面，海外产区受天气扰动导致原料价格坚挺，成本支撑仍存，同时中东地缘冲突引发的能源价格波动以及合成胶成本抬升，又会对天然橡胶价格形成底部托底与替代需求利好。 技术上，RU本周形成偏强的走势，但需高度警惕前高区域的压力，关注技术上能否再次突破；BR则关注跟随原油重新走强，以偏强策略跟踪。

美伊局势不确定性持续，令投资者对地缘降温的乐观预期减弱，叠加油品市场逐步进入旺季，原油短线持续反弹，PG盘面跟随油价走高。在跟随原油反弹过程中，PG盘面基调总体强于原油，很大程度上受到供应端的进一步扰动。有消息称，沙特阿美朱艾玛的主要出口设施在2月底受损，导致LPG供应中断，该公司因此将暂停LPG发货延续至5月份。这意味着即使霍尔木兹海峡重新开放，下个月也不会有任何货物交付。沙特液化气供应中断期现延长，导致供应超预期收紧，对PG盘面提供支撑。

原油继续走高，煤炭上涨，甲醇期货高位震荡。现货方面，内地厂家执行合同为主。港口地区出货一般，基差偏强。操作上建议观望为主，激进者日内短线注意及时止损止盈。

美伊谈判维持僵局，双方保持接触但缺乏有效谈判点，霍尔木兹海峡保持有限通航，供给支撑逻辑仍在，但需求负反馈已经开始显现，油价当前处于相对高位，技术上多头排列，但四小时和日线存在背离反馈，综合来看还是谨慎参与，不管如何操作以控风险放在第一位。 除了成本阶段高位支撑的逻辑外，沥青自身供给强逻辑阶段强化现货商持货逻辑，主要体现在主营地炼综合炼油利润以及常减压利润乃至沥青加工利润的整体亏损局面造成供给低弹性的现实，且预期改善也相对有限，不过该逻辑也分两面看，主营常减压开工后续减量空间有限，大概率五月份触底，地炼常减压则保持低位稳定为主，汽柴油需求并不理想，且伴随累库，渣油深加工利润也有回落，所以后续转产沥青有一定可能性，所以沥青产量继续大幅收缩的概率在缓和。另外供应的强逻辑被需求逻辑产生一定稀释，虽然季节性刚需向好趋势不变，但我们看到炼厂出货量多年低位，改性开工多年低位，量化改性开工收缩的量能部分覆盖炼厂排产的量，所以我们看到即便开工及产量连创新低，但是厂库累库社会库去库不足，所以说其基本面韧性大于驱动。

霍尔木兹海峡封锁导致炼厂用油成本翻倍，若长期未通航5月份负荷或进一步下降。苯乙烯4月份出口量近20万吨，预期5月份出口量与4月份较为接近，故5-6月份或将出现供应缺口，但下游需求有所下滑，故近期苯乙烯及纯苯去库较预期略慢，预估5月下库存才会降至低位。多数化工品内外盘价差较大，故短期内盘化工品下方存在一定支撑，若5月仍未通航则化工品重心或进一步提高。未来美国伊局势走向成为原油及化工品波动的关键。 【供需】：近期部分进口纯苯出现回购，预期5月份纯苯库存将大幅下降。苯乙烯因出口成交放量及5月份装置检修增多，预期5月份大幅去库，纸货端或可关注正套价差扩大的可能。低位偏向好格局，高位需注意防范风险。 【展望】：近期地缘冲突对苯乙烯的影响边际减弱。基本面表现尚可，供需两端均存小幅增长预期；叠加出口发船持续，4-5月港口库存有望持续下降。然而，自身供需矛盾尚不足以驱动单边行情，走势仍将被动跟随原料端。后续需重点关注中东局势、原油及成本端的变化。

昨日PX+5美元，PTA+80元，MEG+77元，聚合成本在7613元。聚酯产销回落，涤丝、短纤均6成左右。中东战争以来，乙二醇供应端仍有较大损失，预期4-5月份乙二醇国内库存累计下降幅度超80万吨。后续若海峡持续封锁，中东供应商不可抗力的情况下，亚洲聚酯对乙二醇进口需求将会持续。4月23日聚酯开工负荷82.3%（-3.9），江浙样本加弹开工率67%（-0），江浙织机开工率58%（-1），江浙印染开工率79%（-3）。从当前的原料端PTA、MEG供给估值测算，5月延续去库。根据现有的减产计划来看，国内PX在5月末最低可能降至65%附近，为2022年11月上旬以来的新低；海外其他区域，最低开工率可能在5月中下旬降至50%左右，创下历史新低，二季度PX供应紧张的局面将比较确定。 【成本】：乙二醇油化工生产成本约在5000-6500元/吨，煤化工生产成本约在3000-3500元/吨。 【展望】：2026年乙二醇有280万吨新装置计划投产，其中年初湛江巴斯夫乙二醇80万新装置投产，其余新装置投产均在三四季度。但近期因中东地缘局势升级导致乙二醇供应量大幅下降，预期3-6月份乙二醇全球供应损失超200万吨，后续关注中东地缘局势变化。

PP检修依然较多，开工率维持低位，目前处于历史同期最低水平；下游需求恢复，且塑编等刚需尚可；中东局势飘忽不定，油价整体走高，成本端支撑增强。

近期PE开工率明显下降，依然处于历史同期偏低水平，且春检陆续启动，开工率有望进一步下降；需求端整体表现货一般，地膜维持刚需，后期需求逐渐转淡；中东局势不定，油价整体走高，成本端支撑增强。

PVC进入春检周期，开工率大幅下降，供应压力缓解，而需求端受房地产压制，弱需求成为常态；出口退税取消后，PVC出口或受到限制，成本方面，电石法及乙烯法分化明显，成本端缺乏有效方向。

维持上周的判断，预计主力盘面将维持弱势磨底、上下两难的窄幅震荡格局，难以掀起太大波澜。当前市场深陷多空拉锯战：一是国内主流港口库存仍高达230万吨以上，同比涨幅显著，去库脚步沉重；二是二季度传统造纸淡季已至，下游原纸提价困难、利润微薄，纸厂接货意愿低迷，多以消耗前期库存为主，需求端缺乏实质性亮点。综合来看，在港口看到明显的趋势性去库或下游出现强劲复产信号前，纸浆大概率将继续在底部区间进行筑底，建议以谨慎的波段思路对待，耐心等待方向明朗。 趋势技术分析：技术上，纸浆波动率降至低位，继续关注底部形态的构筑，但上攻动能缺乏，需要做好防守应对。

期货高位震荡，现货来看当前相对僵持，虽供应高位，但是需求方面仍有持续，复合肥开工见顶，不过仍有前期订单执行，需继续生产，三聚氰胺开工也有下滑，随着时间推移，整体需求或逐步走弱，当前各种多空传闻充斥，资金进入博弈阶段，受此影响，短期仍以震荡思路对待。

美伊谈判维持僵局，双方保持接触但缺乏有效谈判点，霍尔木兹海峡保持有限通航，供给支撑逻辑仍在，但需求负反馈已经开始显现，油价当前处于相对高位，技术上多头排列，但四小时和日线存在背离反馈，综合来看还是谨慎参与，不管如何操作以控风险放在第一位。 地缘局势仍然对低硫的供给逻辑形成一定支撑，尤其是低硫方面，依然缺位科威特供给流量，而国内汽柴油支撑性回落，相对低硫产量预期稍显充裕。低硫需求还是中性偏弱，缺少亮点。 高硫方面综合逻辑更强一点，但也有一些扰动因素。供给方面俄罗斯炼厂和港口频繁受袭，其高硫出口量明显下降，下周将有一批HSFO集中到达泛新加坡地区，增量主要来自墨西哥和哥伦比亚，或进一步缓解高硫现货供给强逻辑，但需求支撑有延续性，5月份将进入高硫发电旺季以及航运旺季，新加坡地区库存环比下降，预计短期这种紧平衡状态将延续，对高硫价格构成明显支撑。

现货来看，价格延续弱势，山东主力采购价格继续下调，期货再次升水，同时供应高位，内需整体一般，市场仍供大于求，后期行情走势仍需关注出口动态，受此影响，行情或震荡调整。短期中东局势仍不明朗，关注影响。