美国感恩节假期，外盘原油提前收盘，日内原油成交稀少，原油震荡中小幅回升，前低附近支撑仍然有效。过去五个交易日，原油日线横向延伸，短线下行风险被逐步消化，但总体基调延续弱势，上方观察63附近阻力情况。目前原油市场短期驱动逻辑依然中性偏空，短线压力侧重在地缘层面，观察俄乌局势动向。两种情况：1.局势朝向降温甚至分阶段停火迈进，原油盘面回踩甚至踩破前低，推动盘面重心进一步阶梯式下移的风险；2.谈判进展不顺，俄乌继续保持激烈冲突态势，原油背靠下沿支撑反弹回升，巩固60-65区间震荡。地缘层面是短线驱动的核心，依然聚焦于俄乌方面。俄罗斯立场偏强硬，意味着俄乌和平计划进展遇阻，地缘层面对原油盘面的压力继续缓解，但目前俄罗斯并没有明确拒绝和平计划，同样意味着“有的谈”，只不过“还需要时间”。所以，地缘层面的影响定性暂时维持偏空为主，短线利空程度有所弱化，带动原油盘面企稳反弹修复，后市持续关注俄乌局势动向。宏观层面目前表现稳定，对原油的影响定性由偏空转回至中性。基本面对原油的影响依然是中长期压制，尤其是在短线宏观或地缘有利空消息出现后，会加剧原油盘面跌势。

PVC弱需求成为常态，库存整体偏高，不过亏损背景下成本支撑增强，检修力度增强，供应压力缓解。

原油短线转入横盘调整，PG盘面继续保持强势。PG基本面依然缺乏亮点，国产气产量维持高位，民用气和化工端需求总体保持弱势，炼厂库存高位稳定，国内PG现货相对于原油估值中性略偏高。在自身基本面指引不足的情况下，PG盘面依然将受到原油走势指引。原油盘面总体基调偏弱，对PG盘面带来情绪压力，不过，液化气现货市场逐步进入旺季，一定程度上将弱化原油端压力，PG盘面跟随原油波动过程中，预计基调强于原油。

原油震荡走高，煤炭走弱，甲醇期货小幅走高。现货方面，内地厂家出货良好，价格暂稳。港口地区出货良好，基差走强。操作上建议观望为主。

目前宏观氛围较前期有改善，基本面中期供需维持中性偏弱，价值存在支撑，价格仍有承压。留意围绕俄乌地缘局势的变量，阶段缓和的风险并不稳定，当前欧、美、俄乌当局的核心矛盾依然突出，仍需关注后期地缘溢价再度影响市场情况。从持仓来看，总持仓高位，净多持仓低位稳定，可见60上方资金博弈性依然延续，但并未形成趋势性行情。 沥青的基本面虽然维持了淡季背景下的供需转弱，炼厂供应现实不算高对价格略有支撑，需求仍在淡季轨迹当中，炼厂出货量及改性开工率的回落尚未到底，需求依然是负反馈现实。另外厂库社会库存水平均不高，厂库仍处于多年低位水平，社会库的去库略有超预期，虽然同比去年仍偏高，但并未明显偏离多年季节性水平，因此总体来看库存水平相对健康。

听闻11-12月苯乙烯合计出口约6万吨，美亚芳烃套利和调油炒作或降低中国冬季纯苯累库压力。目前纯苯价格低于二甲苯调油料的价格，纯苯暂存调油属性支撑。但是近期纯苯进口货集中到港，冬季为下游需求淡季，国内纯苯受苯乙烯、已内酰胺等下游检修影响，近期快速累库。 【成本】：11月27日华东港口的原料纯苯5305元/吨及乙烯6200元/吨价格测算，苯乙烯非一体化生产成本6590元/吨（600加工费），苯乙烯现货非一体化生产利润为-5元/吨。 【供需】：粗略估算9-12月份苯乙烯因检修而损失的产量可能在40万吨以上，故短期苯乙烯去库，但春节前后纯苯-苯乙烯淡季仍将累库。 【展望】：11月份苯乙烯短期因检修而去库，但中期预期仍将累库。苯乙烯原料纯苯来看，2026年新装置投产较少，2027年底仍有多套PX新装置投产。苯乙烯在2026年过年前后港口仍存满罐压力，近期芳烃调油逻辑需关注近期是否出现阶段性低点。

昨日PX-3美元，PTA-25元，MEG-4元，聚合成本在5236元，聚酯产销整体偏弱，长丝在4成偏下，短纤在4-5成。目前现货与01合约基差在10元/吨。近期外采乙烯生产乙二醇亏损较严重，部分煤化工装置降负荷，国内乙二醇日产量下降至至去年同期水平，预期12月大概率去库。 【供需】：10月份以后华东乙二醇港口库存进入上升周期，10-11月合计累库25万吨，价格跌至三年低位，低价导致乙二醇国内开工率负荷下降。近期中海壳牌80万吨负荷下降（利润问题）、中科炼化50万吨、海南炼化80万吨降负荷，陕西榆林化学180万吨降负荷、红四方40万吨临时停车。未来，11月底中化泉州50万吨检修，盛虹炼化100万吨检修。目前乙二醇日产量已低于去年同期，未来1-2个月乙二醇库存或将再次下降。2026年一季度预期巴斯夫80万吨/年新装置投产，2026年四季度预期有200万吨乙二醇新装置投产，长期供应承压。11月27日聚酯开工负荷在91.6%（+0.3），江浙样本加弹开工率87%（-0），江浙织机开工率72%（-1），江浙印染开工率76%（-1)。 【成本】：62美元/桶的布伦特油价对标乙二醇一体化生产成本在4000元/吨附近，煤化工成本约在3000-5000元/吨。 【展望】：今年大炼厂减油增化政策和乙烯新装置开车导致乙烯产量较高，10月份乙二醇国内开工负荷创出三年新高，乙二醇1-6月份国产量平均约166万吨/月，较去年上半年增加8%。但下半年乙二醇产量大幅增长，10月份国产量188万吨，较去年同期增加13%。乙二醇2025年10月份开始进入累库周期，2026年预期仍有300万吨新装置投产，但近期煤炭上涨导致煤化工装置负荷大幅下降，国内装置日产量已低于去年同期水平，后续库存或出现结构性逆转，若宏观情绪趋稳或有低位反弹可能。

PP计划外检修依然较多，开工率维持低位，目前处于历史同期低位水平；需求端旺季结束后需求边际回落，弱需求成为常态；进入四季度后PP利润急剧压缩，目前已经全面进入亏损状态。

近期PE计划外检修较多，开工率维持低位，供应压力不大，但是需求旺季特征不明显，不过PE利润压缩明显，成本支撑逐渐增强。

橡胶下探后反弹，晚盘再次上攻60日线，目前短期宏观扰动依然较大，橡胶必然跟随。基本面上，海外天气开始产生扰动，但发运量增加暂时未改变过剩压力；需求端短期提升空间有限，且宏观助力也不集中，橡胶在今年商品轮动中处于边缘。在基本面暂无明显变化的情况下，技术上也需要时间来梳理均线形态，目前承压长期均线，接下来高度关注换月，均线上关注60日线站上。

纸浆晚盘延续弱势运行，继续形成下探。基本面上，纸浆现货市场运行平稳，交投氛围略显清淡，港口库存高位，供应端压力持续，需求一般，少量春季出版订单供货中，纸企毛利润继续下行，行业开工率维持低位。技术上跌破60线后持续弱势震荡，接下来或进入震荡周期，观望为宜。

现货来看市场仍保持供大于求状态，供应维持高位水平，内需方面整体一般，但是政策方面，带来情绪利好，后期供应也有减少预期，储备需求有所启动，受此影响，行情震荡概率较大。

目前宏观氛围较前期有改善，基本面中期供需维持中性偏弱，价值存在支撑，价格仍有承压。留意围绕俄乌地缘局势的变量，阶段缓和的风险并不稳定，当前欧、美、俄乌当局的核心矛盾依然突出，仍需关注后期地缘溢价再度影响市场情况。从持仓来看，总持仓高位，净多持仓低位稳定，可见60上方资金博弈性依然延续，但并未形成趋势性行情。 高硫方面，11月柴油再度打开向西北欧的套利，基于此新加坡高硫航运加注推动高库存去库，缓解供大于求的压力，另外高硫发电经济性也有所走强，再者高硫较于成本的估值跌至偏低位水平，这支撑了高硫价值。不过欧佩克的增产以及俄乌局势的发展目前对高硫依然存在一定牵制，总体而言高硫基本面逻辑仍不能认定为良好，只是在价格压力方面出现一定缓和。 低硫整体供需一直不强，是资金持续不看好其价值溢价的原因，另外市场开始关注科威特炼厂月底时候重新提供供应增量的可能性，再者近期俄乌局势的缓和推进，稀释了柴油的强裂解支撑作用，相对于低硫的边际支撑性也有所弱化，只是当前低硫估值仍处于低位，不存在相对估值压力。

基本面来看，现货稳定运行，供应高位，需求端开工已达高位，有回落预期，但是期货保持较大贴水，受此影响，期货或震荡调整。